交易所警告对敲商品涨价避险通胀

七月流火。商品期货市场也是热气腾腾。国内主要的商品涨声一片。

近日，在浙江某大型期货公司开户的客户发现，他们的行情交易软件上会跳出公司的 “客户警告”：近日交易所发现有个别客户在交割月及远期月份进行对敲交易，扰乱市场，属于违规交易。特此，本公司再次提醒客户，请合规交易，并请勿擅自委托他人交易，如一旦利用账户进行对敲，交易所将采取措施。

江苏弘业期货北京营业部总经理刘迎君称，这种交易所警告在两三年前较为普遍，但是最近一两年内数量变少，主要是恶意操纵的现象越来越少，“交易所层面对交易账户的监控越来越严格的”。

“但是，操纵行为如果明显出现，又被公开警告，某种程度上说明市场又到了一个比较疯狂的时候了。”一德期货北京一位市场经理表示，“市场目前确实是有点虚高，值得警惕！”

外盘涨势更凶

几乎所有的期货品种价格，都在大涨。

上海期货交易所的所有交易品种，除黄金外（黄金价格形成与大宗商品价格形成机制不同），所有品种都涨幅惊人，特别是最近几天，集体迎来了又一波高潮期。

进入2009年以来，以主力合约0911为例，沪铜价格从最低点的21410元/吨已经上涨至现在的44090元/吨的价格，涨幅翻倍，而且最近一周的交易日内，价格成功突破反弹以来的最高点，再创新高；沪铝价格也是连续拔高，从最低点上涨30%，本周再创新高，接近14000元/吨的价格；锌价已快速涨回去年经济危机爆发后连续跌停板行情的起点，并且价格仍在连续跳空上涨趋势当中；燃料油大涨76%；两种钢材期货价格，上涨角度极为陡峭，几乎都是连拉大阳线，不容出现半点回调机会。

郑商所和大商所部分农产品(000061)价格虽然出现了一段时间的回调，但是整体基调都在上涨趋势之中。棉花主力合约近期价格从最低点10680元/吨连续上涨，中间涨至最高点13840元/吨，最大涨幅近30%；农产品价格从最低价5872元/吨涨至昨天最高价7160元/吨，期间最高还曾冲至8006元/吨。

虽然国内盘涨势汹涌，但相较而言，外盘品种的涨幅更为惊人。

伦铜价格周三大涨101美元，价格触及9个多月来的最高价5550美元/吨。从经济危机最艰苦时候的最低价2825美元/吨计算，铜价已经接近翻番。

除伦铜外，大部分国际金属价格周三时均出现了一轮较大涨幅，并且其中有多个品种，超过或再次冲击前期高点。其中铝价涨29美元，至1744美元；铅价涨16美元，至1704美元；锌价涨34美元，至1686美元；镍价涨315美元，至16240美元；锡价持平于13975美元。

号称“黑金”的原油价格也在回调之后，连续两周出现反弹行情。美燃料油主力合约连续7根大阳线，强劲反弹；北海布伦特原油价格也是连续7阳，基本收复了从6月30日开始的回调失地；美原油基本结束了10个交易日左右的回调，以连阳形式开始反击空头。

领跑之星继续疯狂

对于伦铜价格大涨至9月来新高，东方汇理的金融分析师Robin Bhar在公开分析意见中，有一句意味深长的话，“即便基本面并不支持当前价格，LME期铜也可能出现轧空行情”。

弘业期货北京营业部总经理刘迎君认为，出现这样的上涨行情，“通货膨胀的预期在其中扮演了重要的角色”。

“以铜、锌等大宗矿业为例，价格基于信心之上，灵敏地表现出未来出现通货膨胀的指向标——价格能否继续向上，未来要看经济复苏的表现，要看消费能否跟上”。

刘最后认为，“目前市场处于多头局面的主要原因，还是对于通货膨胀的预期。”

弘业期货经济研究所所长助理、博士王丹认为，从经济传导链条而言，大宗商品市场最具成为通胀预期下“大避险市场”的条件——而这种因通胀预期而导致的大宗商品价格暴涨，一定不能使用其作为实体经济运行的正确参考。

如果通胀是“不可避免”的，那么将会是哪一个品种，在这场通胀赛跑中，拔得头筹？

王丹认为，“大宗商品对价格反映的灵敏度以及对通胀的有效规避，还是要看各自的商品属性和金融属性的强度。”

从经济学角度而言，价格波动因素是由需求决定的商品才会与经济周期结合得最为紧密。由供应因素来决定价格的商品，其与经济周期吻合度是非常差的。而国内期货市场上，农产品对经济周期的反映的关联度就相对较弱，这是因为，农产品价格取决于季节性周期，丰收还是欠收。

“而基本金属中铜表现得最为明显。在所有的期货品种中，铜是反映经济周期的一个非常好的指标。”王丹认为。

除铜之外，“黑金”（石油）也被认为是通货膨胀的“领跑之星”。

“因为原油是大宗商品、期货品种。在经济中油价占非常大的比重，原油的下游产品产业链非常强，影响面非常广。原油的需求、原油的价格、原油的供应，某种形式上是资源类商品供求关系的缩影”。

·记者手记·

PTA主力合约跳舞

“PTA909逼空景象基本形成。”采访过程中，江苏一家大型PTA生产企业的投资部研究员提醒记者关注PTA价格的“重大走向”。

PTA主力合约价格昨天再次拉出大阳线，涨至7398元，直逼前期最高价7510元。这一次大阳线的拉出，显然已经被一些PTA生产企业看成是“逼空”局势的确立——而事实上，进入今年，PTA价格几乎是一路“逼空”，价格没有出现过幅度较大、时间较长的整体性回调。

生产商高调唱多，消费商则哀鸿遍野。

这是一家行业排名中国第一、亚洲第二的纺织化纤类企业，因为对PTA价格的精确研究，成为消费商中比较有影响力的意见领袖。该公司的副董事长表示，“目前PTA的价格已经偏高于正常值80-100美元”。这位要求匿名的公司副董事长吴某表示，“现在已经不值得去怀疑哪家期货公司在操纵某一产品的价格，这个市场中，还有一股更大的力量在操纵所有人的心理，大家应该重视的，应该是这股隐形的力量。”

“我们无论如何分析，都难以得出PTA价格飞速上涨的理由。”该人士认为，“影响PTA价格的因素主要有两个，一个是PTA的原材料PX价格，一个是石油价格。去年到现在，石油价格基本方向都是向下，现在也还是在向下走，而今年上半年支撑PX价格高涨的原因，即产能不足也随着全国多条PX生产线的投产而得到解决——上游不紧迫，下游没复苏，价格为什么会上涨？”

“7死8活，是我们业内的淡旺季规律，7月份最淡，但是从目前的PTA价格来看，很明显价格并没有出现回落，这就出现了淡季不淡的反常想象。淡季不淡，很有可能会导致8月份行业旺季来临的时候，出现旺季不旺的可怕景象”。

按吴的介绍，纺织行业中，主要包括5个环节，分别是化纤厂——布厂——染厂——成衣厂（服装厂）——出口商或者OES（贴牌代理商）。

吴介绍，“据我们目前行业内的信息，布厂的开机率只有45%，持续下降，4、5月份的时候是60%，接下来还有可能出现40%的情况。布厂还是我们的下游。现在行业反馈的情况是，中间的环节屯布非常严重，货主要集中在涤纶丝贸易商（化纤厂和布厂之间）、胚布贸易商（布厂和染厂之间），以及色布贸易商（布厂和成衣厂之间）手里”。

“按我们对行业的了解，目前价格的上涨，都是因为中间商在囤货的原因，货都被他们收去了——大家都有通货膨胀的预期，都在收货，生产还在生产，产品还在销售，但是这么做的目的，却并不是为了使用，而是在囤货，应对通货膨胀。”

“既然无需下游消化产品，生产出来的东西，都被中间商囤积消化掉，那么市场就出现了现在最奇怪，也是最可怕的症状，就是外销没有明显上升，内需也没有有效拉动的情况下，原材料价格开始大幅度暴涨！”

“如果说有人操纵价格，那也是通货膨胀的预期在操纵。”

吴对这种“非正常现象”的后果，充满悲观，“生产环节的中间商囤货，这就跟买房买金躲避通货膨胀一样——买来保值的东西，不可能永远拿在手里，大家一定都会去卖掉兑现，而真正的灾难时刻，就是大抛售的那一刻！”

而导致出现各个环节大量囤货、导致原材料价格虚涨的原因，吴归结为“中间商不差钱”。

“都是流动性惹的祸！”

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